西南证券：给予山东黄金增持评级

原标题：西南证券：给予山东黄金增持评级

西南证券股份有限公司黄腾飞近期对山东黄金进行研究并发布了研究报告《稳健运营，金价上行周期助力业绩释放》，本报告对山东黄金给出增持评级，当前股价为25.95元。

山东黄金(600547)

投资要点

事件：公司发布2023年半年报，实现营业收入274.2亿元（同比-8.1%），归母净利润8.8亿元（同比+58.3%），扣非归母净利润为8.8亿元（同比+44.4%）。其中二季度收入实现143.3亿元（同比-12.4%，环比+9.4%），归母净利润为4.4亿元（同比+83.0%，环比+0.5%）。

黄金生产符合预期，产量稳居行业第二。公司上半年完成矿产金产量19.57吨，国内上半年黄金矿产金实现总产量139.97吨，公司产量占比13.98%，仅次于紫金矿业，位居行业第二。公司2022年年报中指引2023年黄金产量不低于39.64吨，上半年矿产金生产完成目标49.4%，产量整体符合预期。

资源并购顺利完成，增储扩产同步进行。公司全力推进资源并购，上半年公司所属甘肃金舜矿业成功竞得甘肃大桥金矿采矿权；公司2023年7月20日完成对银泰黄金20.93%股份的收购，8月14日银泰黄金召开股东大会，通过山东黄金推荐的董事、监事的议案，选举新任董事长，董事会、监事会成功改组，8月18日完成银泰黄金法定代表人的工商变更登记，收购项目圆满完成。公司持续发力探矿增储，焦家金矿、金洲公司、玲珑金矿、三山岛金矿通过探矿分别新增金金属量3.58吨、2.5吨、1.85吨和1.07吨。加纳卡蒂诺资源公司的纳穆蒂尼矿山选厂建设的设计工作持续进行，长周期设备已全部完成采购，矿山辅助工程按计划正常推进。

黄金价格处于上行周期，助力公司业绩释放：美国加息进入尾声，货币周期的切换背景下，长端美债实际收益率和美元指数向下仍有空间。逆全球化背景下避险情绪频发，央行继续增持黄金，黄金的战略配置地位提升。2023上半年伦敦金均价1935美元/盎司，相较2022年均价上升7.4%，金交所AU9999均价434元/克，相较2022年均价上涨10.7%，金融属性、货币属性和避险属性将驱动黄金价格中枢继续上移。

盈利预测与投资建议：预计2023-2025年公司实现归母净利润分别为21.5亿元/26.9亿元/35.3亿元，对应PE分别为54/43/33元，维持“持有”评级。

风险提示：黄金价格大幅下跌风险，远期矿山增产不及预期风险，海外运营风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国联证券骆可桂研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.85%，其预测2023年度归属净利润为盈利19.17亿，根据现价换算的预测PE为61.21。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级7家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为29.42。

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